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黨的二十大提出，要以中國式現代化全面推進中華民族偉大復興。黨中央多次強調，要走好中國特色金融發展之路。這是中國式現代化進程中，金融領域必須擔當起的使命責任。我們認為，學習貫徹黨的二十大精神，對資本市場從業者而言，最重要的就是要建設好、發展好中國特色現代資本市場。圍繞“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”的總目標，圍繞“中國特色”和“資本市場一般規律”的有機融合，圍繞各方的期待和關切，我們需要對中國特色現代資本市場的基本內涵、實現路徑、重點任務作更加深入系統的思考。據觀察，當前制約資本市場功能發揮的諸多因素中，既有對“中國特色”理解不深刻、把握不到位、落實有偏差，簡單搞“拿來主義”的問題；也有對“資本市場一般規律”認識不全面、不能透過現象看本質的問題。這里面既有市場的問題，也有監管的問題，還有更深層次的文化問題。我們必須堅持系統觀念，堅持兩點論、辯證法，堅持一切從實際出發，在遵循資本市場一般規律基礎上，更好體現中國特色，走好自己的路。這里，我想提幾個問題，供大家討論。

比如，上市公司結構與估值問題。我國資本市場具有明顯的新興加轉軌特征，上市公司結構也體現出與經濟體制演進變化、產業結構轉型升級相適應的趨勢。我們始終堅持“兩個毫不動搖”，支持各種所有制經濟利用資本市場發展壯大。目前國有上市公司和上市國有金融企業市值占比將近一半，體現了國有企業作為國民經濟重要支柱的地位；民營上市公司數量占比超過三分之二，近幾年新上市公司中民企占到八成以上；外商控股上市公司市值占比約4%。多種所有制經濟并存、覆蓋全部行業大類、大中小企業共同發展的上市公司結構，既是我國資本市場的一大特征，也是一大優勢。我們要深刻認識我們的市場體制機制、行業產業結構、主體持續發展能力所體現的鮮明中國元素、發展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。

估值高低直接體現市場對上市公司的認可程度。上市公司尤其是國有上市公司，一方面要“練好內功”，加強專業化戰略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要進一步強化公眾公司意識，主動加強投資者關系管理，讓市場更好地認識企業內在價值，這也是提高上市公司質量的應有之義。

再比如，資本市場的投資文化問題。我國資本市場起步晚、發展快，市場的文化積淀還不夠。全球市場經過幾百年的發展，逐步形成了較為成熟的投資理念、行業文化和行為規范，我們還需要持續借鑒。財富管理機構的本分是“受人之托、代人理財”，一個優秀的機構必然是堅持客戶利益至上、敬畏投資人，具備良好的專業素養，但我們有些機構從理念到行為都存在差距。恪守“看門人”責任是國際上對保薦中介機構的基本要求，把真實的公司選出來是底線，把優秀的公司選出來是水平。但我們有的機構變化不大，還是過于關注“可批性”，對“可投性”重視不夠，甚至還有的“帶病闖關”。專業專注是一流投資機構的核心競爭力，但我們一些投資機構還沒能牢固樹立價值投資的理念，熱衷于追逐市場熱點，“散戶化”特征明顯。我們要充分吸收借鑒成熟市場尊崇法治、恪守契約精神等理念，完善相應的會計核算、考核評價制度，秉持專業態度，涵養良好的職業操守，讓資本市場更加健康、充滿活力。

我們提出，要把資本市場一般規律與中國市場的實際相結合，與中華優秀傳統文化相結合，這是學習貫徹黨的二十大關于“兩個結合”重要論述的具體思考。我國經濟以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進，真誠歡迎境外機構和資金更廣泛、更深入地參與中國資本市場。要看到，A股市場境內投資者持股占比超過95%，我們的機構做投資更要研究把握好這些基本特征，要有獨立的專業判斷和研究能力，不能人云亦云、盲目跟風，不能急功近利、過于浮躁。要更加注重從中華優秀傳統文化中汲取智慧，弘揚穩健執中、求真務實、重諾守信、謙虛謹慎等文化理念，并健全與之相適應的公司治理、激勵約束、風險控制和監管制度體系，多管齊下，久久為功。

還比如，投資者結構問題。從全球看，各國資本市場投資者結構差異較大，也沒有最佳的投資者結構，但機構化是一個大趨勢。近年來，A股市場投資者結構正在發生積極的趨勢性變化，機構投資者持股和交易占比穩步上升，個人投資者交易占比逐步下降到60%左右。但要清醒看到，個人投資者數量超過2億，這是我國資本市場最大的市情，是市場活力的重要來源，也是市場功能正常發揮的重要支撐。我們要在繼續發展壯大機構投資力量的同時，更加重視中小投資者合法權益的保護。這幾年來，我們積極踐行監管的人民性，從制度設計、監管執法、風險處置等各方面健全“大投保”格局，優化12386投資者服務平臺、暢通投資者訴求反映渠道，取得較好效果。下一步，我們需要進一步加大工作力度，采取更多管用舉措。在信息披露安排上，進一步突出簡明易懂，讓中小投資者愿意看、看得明白。督促上市公司更加關注中小投資者訴求，提供平等、暢通的交流渠道。更好落實先行賠付、責令回購、民事賠償責任優先等制度安排。